东吴证券股份有限公司房诚琦,肖畅,白学松近期对永艺股份进行研究并发布了研究报告《2023年报点评：海外需求逐步改善，自主品牌建设加速》，本报告对永艺股份给出买入评级，当前股价为12.1元。

  永艺股份(603600)投资要点事件：公司发布2023年年报，2023全年实现盈利收入35.4亿元，同比下降12.8%；实现归母净利润3.0亿元，同比下降11.1%。业绩符合预期。欧美渠道去库存导致2023年收入下降，毛利率明显提升。分产品看，2023年公司办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅分别实现收入25.6/5.4/2.4/0.3亿元，同比分别为-7.9%/-34.4%/-32.2%/-18.0%；分地区看，公司境内/境外分别实现盈利收入8.9/26.4亿元，同比分别为+7.9%/-17.9%。境外收入下降还在于欧美收紧货币政策，加剧市场需求收缩，同时欧美渠道商仓库存储上的压力较大，去库存压制出口订单。利润率方面：公司2023年毛利率同比增长3.5pct至22.9%，我们大家都认为主要是人民币兑美元汇率下降、原材料成本下降、海运费用下降等因素导致。费控方面：公司2023年销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为7.4%/5.9%/3.5%/-1.1%，同比分别为+3.8pct/+1.5pct/-0.5pct/-0.8pct。其中销售费率同比大幅度的提高是因为2023年战略投入自主品牌建设，相关推广宣传费和销售业务费增长。公司2023年分红比例为44.5%，同比提升13.1pct，积极回馈股东。2024年外销需求逐步恢复，海外布局优势逐步显现。根据中国海关总署数据，2023年6月开始中国办公椅出口额增速转正，且同比增幅逐步扩大，12月同比增速已高达30%；2023全年中国办公椅出口额同比增值7.2%至37.2亿美元。随着欧美渠道仓库存储上的压力逐步消减，需求稳步复苏，海外市场有望进入主动补库阶段。公司2024年一季度实现盈利收入8.6亿元，同比增长23.0%，我们大家都认为公司2024年海外订单将重回增长轨道。同时公司2018年率先进行海外制造布局，目前对美业务已大部分实现在越南生产出货。公司目前正加快建设第三期越南生产基地，罗马尼亚生产基地也在2023年实现投产出货，为公司开拓海外市场、提高海外客户渗透率提供有力支撑。自主品牌加快建设，线%，品牌知名度明显跃升。线上渠道：公司积极利用抖音、小红书、B站、知乎等渠道加大营销力度，提升品牌传播声量。2023年双十一期间，公司自主品牌线上全渠道GMV同比增长256%，天猫、京东、抖音的行业排名分别提升至第二、第三、第一。线下渠道：公司开展“百城攻坚”和“灯塔标杆计划”，入驻多个大型知名商超，工程渠道客户和直营大客户数量进一步增长。盈利预测与投资评级：公司作为国内座椅龙头，海外布局优势显著。依据公司最新年报情况，我们基本维持公司2024/2025年的归母净利润预测不变为3.6/4.3亿元，预计2026年归母纯利润是5.0亿元。对应的EPS为1.09/1.29/1.50元，对应的PE为11.8/10.0/8.6倍，维持“买入”评级。风险提示：美国降息力度及地产复苏没有到达预期；中美贸易关系恶化超预期；汇率及海运费用波动风险超预期；原材料价格持续上涨超预期。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.28%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.61亿，根据现价换算的预测PE为11.1。

  该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为12.95。

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